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Celesio halten
25.01.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Die Analystin vom Bankhaus Lampe, Leslie Iltgen, stuft die Celesio-Aktie (ISIN DE000CLS1001 / WKN CLS100) weiterhin mit dem Rating "halten" ein.
Für 2010 würden die Analysten mehr Wachstum als 2009 erwarten. Zu den Wachstumstreibern würden ihres Erachtens insbesondere die in 2009 getätigte Akquisition der brasilianischen Panpharma (die Analysten würden Ergebniszahlen noch im Januar erwarten), aber auch ein besseres OTC-Geschäft in UK, positive Effekte aus einem im Vergleich zum Vorjahr besser entwickelnden Großhandelsgeschäft in Deutschland (vor allem Direktgeschäft), die Eröffnung neuer Apotheken in Schweden (2010 dürften es rund 30 Apotheken werden, Kosten rund 300 EUR je Apotheke) gepaart mit geringeren Belastungen durch mögliche negative Währungseffekte (zuletzt Stabilisierung insbesondere beim GBP) und zeitgleich positiven Effekten aus dem ANZAG-Anteil zählen.
Darüber hinaus würden die Analysten derzeit von keinen zusätzlichen bzw. außergewöhnlichen staatlichen Maßnahmen bzw. Preiskürzungen ausgehen, die zu zusätzlichen Belastungen auf der Umsatz- und Ergebnisseite führen könnten. Die Integration von Dirk Raes (mittlerweile bereits umbenannt in Movianto Belgium) und Laboratoria Flandria sowie Pharmexx (dürfte insgesamt rund ein bis zwei Jahre dauern) würden laufen. 2010 habe sich das Management auch zum Ziel gesetzt, die Nettoverschuldung weiter runterzufahren (best case sei nach Erachten der Analysten mit einem dreistelligen Mio. EUR-Betrag zu rechnen).
Auf der EBITDA-Ebene würden die Analysten für 2010 rund 30 Mio. EUR an Beitrag allein durch Panpharma (würden dabei knapp 10% Wachstum unterstellen) und rund 10 Mio. EUR EBITDA-Beitrag durch Pharmexx erwarten. Mit außerplanmäßigen Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte wie sie für das abgelaufene Geschäftsjahr in Höhe von insgesamt 274,3 Mio. EUR für die Präsenzapotheken in den Niederlanden, Irland und Italien sowie zur Berichtigung der Wertansätze des franchiseähnlichen Markenpartnergeschäfts von Apotheke Doc-Morris angefallen seien, würden die Analysten für 2010 derzeit nicht rechnen. Ferner würden sie in 2010 derzeit mit keinen größeren Akquisitionen (in der Größenordnung einer Panpharma) rechnen.
Der Fokus dürfte vielmehr auf eine erfolgreiche Integration der zuletzt in 2009 getätigten Akquisitionen und auf dem Ausbau des eigenen Apothekennetzwerkes in Schweden (bis rund 100 Apotheken binnen zwei bis drei Jahre) liegen. Mittelfristig sollten sich weitere attraktive Wachstumschancen durch den Ausbau des Dienstleistungsbereichs (u. a. Homecare in UK) sowie den weiteren Ausbau des Franchisegeschäfts mit DocMorris-Apotheken sowie den Ausbau des Versandhandels ergeben.
Ihre Schätzungen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2009 hätten die Analysten in Erwartung besserer Ergebnisse bei Panpharma und durch positive Effekte aus dem ANZAG-Anteil sowohl auf der Umsatz- (Umsatz 2009e alt: 21,2 Mrd. EUR, neu: 21,3 Mrd. EUR) als auch auf der Ergebnisseite leicht nach oben angepasst und würden sich insbesondere beim EBITDA damit leicht über der Unternehmensguidance eines EBITDA in Höhe von 625 Mio. EUR bewegen.
Für 2010ff hätten die Analysten ihre Umsatz- und Ergebnisschätzungen ebenfalls in Erwartung einer guten Ergebnisentwicklung bei Panpharma aber auch aufgrund des zu erwartenden positiven EBITDA-Beitrags bei Pharmexx, sowie in Erwartung einer Stabilisierung auf der Währungsseite (insbesondere GBP) und einer tendenziell sinkenden Steuerquote (breiterer Ländermix) angehoben.
Der faire Wert je Aktie basierend auf dem DCF-Modell der Analysten liege aktuell bei 24 EUR.
Ihr Anlageurteil für die Celesio-Aktie belassen die Analysten vom Bankhaus Lampe bei "halten". Das Kursziel werde von 20 auf 24 EUR angehoben. (Analyse vom 25.01.2010) (25.01.2010/ac/a/d)
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